万华化学高管薪酬披露暗藏猫腻：净利下滑22%，董事长却涨薪近50%？

2024年报季收官，资本市场的目光开始聚焦于企业经营成果与管理层激励等热门话题。在山东国资上市企业阵营中，万华化学（600309.SH）出现了净利润下滑、市值下滑但同时管理层薪酬上涨的矛盾现象，引发市场关注与热议。

行业寒潮中营收瓶颈与费用激增

全球石化行业正经历深度调整期，万华化学2024年财务数据成为行业承压的典型样本。公司实现营业收入1820.69亿元，微增3.83%，但归母净利润同比锐减22.49%，降至130.33亿元。国际环境复杂、贸易壁垒高筑、市场需求疲软等多重压力下，聚氨酯、精细化学品等核心业务毛利率显著下滑，其中精细化学品及新材料系列产品毛利率降幅达8.64个百分点。

值得关注的是，公司在销售、管理、财务三项费用呈现爆发式增长，同比增速分别达20.25%、2338%和24.93%，远超营收增幅。企业解释称，销售费用增长源于全球营销网络扩张与物流体系升级；管理费用攀升主因规模扩张及数智化转型投入；财务费用增加则归咎于存款利息收入减少。此外，研发投入增长11.51%，增速仍低于三项费用。

薪酬披露“劈成两半”，总经理薪酬实则超过500万

在2024年的万华化学管理层薪酬中，有一个值得注意的现象，即公司将税后报酬、个税及社保公积金拆分公布，这导致不少分析软件抓取的企业管理层薪酬只有一部分。

把这两部分数据加总起来则可以发现：万华化学管理层2024年的税后薪酬总额1561.97万元，比2023年增长9%，个人所得税及社保公积金为755.96万元，增幅2%；两者综合整体增幅达到7%。

如上图中，将两部分金额加总后，廖增太薪酬为172.37万元，寇光武薪酬为509.82万元，华卫琦为425.2万元，陈毅峰为375.78万元，李立民为342.61万元。监事丛浩为139.19万元；监事王剑波为133.96万元。其中，廖增太涨薪幅度最大，达到48%，两名监事的丛浩、王剑波整体薪酬也有较明显涨幅，但寇光武、华卫琦、陈毅峰、李立民2024年薪酬则略有下降。

与山东省的地方国资企业横向对比，万华化学管理层薪酬总额均值高出同梯队企业2-3倍，董秘李立民更以342.61万元薪酬登顶山东上市公司董秘薪酬榜。

市值管理与薪酬挂钩亟待落实

当前，上市公司市值管理与高管薪酬挂钩政策处于探索完善阶段，旨在推动上市公司提质增效，强化高管与公司、股东利益协同，保障投资者权益，形成多方共赢格局。

不论是国务院国资委，还是证监会，都在积极行动。国资委于2024年明确研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核体系，引导央企通过增持回购、加大分红等稳定市场预期；此外，证券交易场所同步倡议，上交所发布专项行动倡议，建议上市公司将董监高薪酬与经营效率、市值表现关联，建立追责机制并优化股权激励考核。

2024年9月，证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》。虽未直接规定高管薪酬与市值挂钩的具体细则，但强调上市公司董事会在建立董事和高级管理人员薪酬体系时，薪酬水平应与市场发展、个人能力价值、业绩贡献以及上市公司可持续发展相匹配。由此形成了多方政策合力引导，将上市公司深化市值管理与高管激励相融合，助力提升市场竞争力与投资者回报。

具体到万华化学，其在与24年报同时出炉的还有《万华化学市值管理制度》。但是从市值管理的结果来看，2024年整体市值下滑6%。在这样的情况下，薪酬水平是如何与市值管理的结果挂钩的，耐人寻味。

写在最后：薪酬体制改革道阻且长

综上所述，万华化学的管理层整体薪酬包24年有明显增长，董事长廖增太税后薪酬涨幅达60%，董秘薪酬水平问鼎山东省，同时依靠把薪酬总额拆开的方法企图减少公众的关注和质疑。在业绩和市值双重下滑背景下的高管薪酬的增长，是否暴露出薪酬考核机制与企业经营与市值管理的的脱节？

特别是作为烟台市国资委控股的行业龙头，在混合所有制改革与职业经理人制度推进背景下，如何构建科学的管理层激励约束机制？这方面，市场或许需要一个答案。未来，随着国企改革持续深化，地方国有企业管理层薪酬的合理性、透明度与激励效果，必将成为衡量国资上市公司治理水平的重要标尺。