8月12日，贵州茅台（600519.SH）披露2025年半年度报告。2025年上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现净利润454.03亿元，同比增长8.89%。根据财报显示，贵州茅台营业总收入包含营业收入和利息收入，其中，上半年营业收入为893.89亿元，同比增长9.1%，利息收入为17.04亿元。

贵州茅台在财报中称，上半年业绩为完成全年工作任务奠定了坚实基础。今年年初，贵州茅台将2025年度营业总收入增速定为9%左右，相较往年增速有所放缓。

贵州茅台董事长张德芹在5月份召开的茅台股东大会时表示，保持9%的增长目标是权衡自身及环境变化所作出的可行战略目标。

从上半年业绩来看，贵州茅台的业绩增速确实降至了个位数，不过符合今年年初制定的预期。贵州茅台表示，白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来发展虽面临不少挑战与压力，但有利因素强于不利因素，总体发展态势依然向好。

图片来源：贵州茅台官网

报告期内，茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨，各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。

具体来看，2025年上半年，茅台酒实现营收755.9亿元，系列酒营收137.6亿元。若按销售渠道来看，直销和批发代理分别贡献营收400.09亿元和493.43亿元，其中，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入107.6亿元。

值得注意的是，今年上半年公司经营现金流为131.2亿元，同比大幅下降64.18%。对于经营活动产生的现金流量净额变动原因，贵州茅台在公告中指出，主要是本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款减少及存放中央银行法定准备金和不可提前支取的同业存款增加所致。

报告期末，公司应收账款约3796万元，本期期末金额较上年期末同比增加100.07%，主要是公司控股子公司贵州赖茅酒业有限公司应收货款增加；合同负债55.07亿元，本期期末金额较上年期末同比减少42.59%，主要是因为经销商预付货款减少。

销售费用方面，贵州茅台上半年销售费用为32.6亿元，同比增长24.56%，贵州茅台表示，主要是本期广告宣传及市场费用增加所致。

再从经销商情况来看，截至今年上半年，贵州茅台国内、国外经销商数量分别为2280个和115个，其中，国内经销商增加160个、减少23个，国外经销商增加11个。

贵州茅台在财报中提到，报告期内茅台酒方面，利用“社会+自营”双渠道体系优势，不断优化运营体系，积极拓展销售渠道。系列酒方面，以茅台1935、汉酱、茅台王子酒“一体两翼”总体产品结构为战略核心，拓展销售网络，打造样板市场。国际化方面，坚持“六大体系”齐抓共建，全面加大国际市场开拓力度，积极与世博会、亚洲职业高尔夫球巡回赛等国际IP合作，发布5款“走进系列”新品和“世博会纪念酒”，市场营销稳中有进。

二级市场方面，今年以来，贵州茅台股价走势低迷，截止今日收盘，贵州茅台收跌1.18%，报收1420.05元/股，总市值为1.78万亿元。