营收涨5%却利润跌24%，华润三九砸39亿营销，999感冒灵咋了？

华润三九，这家家喻户晓的药企，最近有点“感冒”了。2025年上半年，他们交出了一份成绩单：营收148亿元，涨了5%，但利润却滑坡了24%，只赚了18亿元。曾经的“OTC王者”怎么突然踩了刹车？今天咱们就来聊聊，这家卖感冒灵的巨头，到底遇到了啥难题。

先说成绩单的事儿。华润三九的营收还在涨，148亿元看着挺亮眼，连续五年没掉过链子。这得感谢他们的处方药业务，3月份收购了天士力后，处方药收入猛增100%，达到48亿元。可以说，天士力这笔买卖给营收撑起了半边天。可问题来了，利润为啥不给力？18亿元的净利润，比去年少了24%，这差距可不小。

利润下滑，钱花哪儿去了？答案是费用涨得太凶。2025年上半年，华润三九在研发上花了4.6亿元，涨了40%；销售费用39亿元，涨了19%；管理费用8.3亿元，涨了17%。尤其是销售费用，占了营收的26.6%，意思是每赚100块，就得花26块多去推销。这么大的开支，换来的却是营收增速放缓，从2023年的56%掉到今年的5%。花钱如流水，回报却没跟上，难怪利润缩水。

再看看他们的“王牌”——CHC健康消费品业务。这块业务靠“999”品牌撑着，感冒灵、皮炎平、三九胃泰这些家常药，贡献了公司60%的收入。可今年上半年，这块业务收入掉了18%，只剩80亿元，毛利率也从63%降到60.5%。为啥下滑？公司说，呼吸道疾病少了，药卖得不好。可市场竞争加剧，广告效果也不如从前了，这才是真问题。

说到广告，华润三九可是行家。1989年，他们请来李默然拍“三九胃泰”广告，开创了明星代言药的先河，火遍全国。2006年，周华健一句“暖暖的，很贴心”，让999感冒灵成了家家户户的必备药。2024年，他们还赞助了《爸爸当家3》《奔跑吧8》等一堆综艺，甚至在短剧平台上玩起了剧情植入。可现在，广告砸了钱，市场却不买账。OTC市场竞争太激烈，家庭常备药的渗透率已经超过60%，新用户不好拉，成本却越来越高。

并购是华润三九这几年的大招。2022年，他们花29亿元买了昆药集团28%的股份，进军银发健康市场。昆药有“777”品牌，专攻三七产业链，产品跟华润三九互补。2024年8月，又砸62亿元买了天士力28%的股份，拿下复方丹参滴丸这样的拳头产品。这两笔买卖让华润三九的业务版图大了不少，可整合起来没那么容易。

天士力刚被收购，就换了董事会和监事会，老团队几乎全走了。新团队上任后，业绩却没起色。2025年上半年，天士力营收42.9亿元，降了2%；扣非净利润6.4亿元，降了13%。昆药集团也不乐观，营收33.5亿元，降了11.68%；扣非净利润1.5亿元，降了5.6%。两家子公司都拖了后腿，华润三九的压力不小。

更麻烦的是商誉风险。收购昆药和天士力后，华润三九的商誉高达70亿元，占净资产的33%。啥是商誉？简单说，就是买公司时多付的钱。如果子公司业绩一直不好，这笔钱可能要“打水漂”，直接影响利润。还有，公司的应收账款高达77亿元，占净资产36%，而手头的现金只占30%。这意味着钱不少被“卡”在账上，流动资金有点紧。

华润三九的路子，过去靠广告和品牌打天下，确实风光过。感冒灵、皮炎平这些产品，哪个家里没备过？可现在，市场变了，广告不灵了，竞争对手也越来越猛。白云山的小柴胡颗粒，2023年销售额涨了20%，而999感冒灵只涨了1.8%。市场还在，但华润三九的增长慢了，优势没那么明显了。

未来，华润三九会怎么走？他们能不能靠新产品翻盘？并购的效益啥时候能出来？这些问题不光企业关心，咱们老百姓也好奇。毕竟，谁家还没个感冒胃痛的时候？华润三九的药，伴着我们长大，咱也希望它能继续“暖暖的，很贴心”，走得更远。你说，他们能行吗？