得到资本的助力，中国医药零售市场连锁化加剧。

1月23日，益丰大药房发布公告称，公司收到中国证监会的批复：发行18亿元的可转债，用于扩建3900家门店。

益丰大药房此前提交的材料显示，可转债的发行总额不超过17.9亿元，其中“新建连锁药店项目”拟定投入金额最大，为12.85亿元，其他投入4.32亿元用于“江苏二期、湖北医药分拣加工中心以及河北医药库房建设项目”。项目如果完成，益丰大药房的门店数量将突破1.5万家。

四大上市连锁药店益丰药房、大参林、老百姓、一心堂都已经跨入“万店俱乐部”行列，但企业还停不下扩张的脚步。随着药品集采、重点监控等政策不断出台，医院诊疗成本已经大幅下降，零售药店还在电商的竞争之中，生意似乎一点也没受到影响。

根据国海证券研报显示，全国药店的连锁化正在加速提升，2022年全国药店连锁化率达到57.8%，预计到2025年将接近70%。各大连锁药店都在扩张，以寻求药品价格、品种数量上的竞争优势。这背后，对资金的渴求越来越大。

融资18亿建3900家药店

益丰大药房成立于2001年6月，业务范围集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西等地。截至2023年9月，拥有门店总数已超过1.23万家。这次发行可转债，益丰大药房希望扩大销售布局，除了巩固既有的四省主要市场之外，还要在湖北、广东、河北、浙江、天津五省市开设新店，计划3年内新开3900家，“提升直营门店覆盖密度”。

益丰这几年一直在大举开店，2017年至2022年公司门店数量年复合增长率达37.90%，2022年实现万家门店的突破。益丰大药房曾公开表示，通过“新开+并购+加盟”，巩固中南、华东、华北，拓展全国市场。

这一策略的执行，让益丰大药房在湖南、江苏、湖北、河北、江西及上海六个地区的门店规模均处于头部地位。

相对而言，直营门店的利润率高，益丰大药房希望通过并购、新开等方式，实现直营门店的协同效应。财报显示，2020至2022的三年间，益丰大药房的营业收入从131.45亿元，一跃升至198.86亿元。2023前三季度，营业收入更是突破158.88亿元，同比增长19.03%。如不出意外，益丰大药房去年的营业收入将突破200亿元大关。

为了提高利润率，益丰大药房还计划投资4.39亿元，建设并优化江苏、湖北以及河北多个仓储物流中心，完善公司配送网络，提升产品周转效率和门店配送覆盖能力。

连锁药店加速扩展

2020年至2022年，益丰大药房资产负债总额逐渐递增，从71.68亿元、91.87亿元，飙升至119.17亿元。资产负债率始终维持在55%至60%的高位。

四大医药连锁上市公司的负债率水平都不低，2022年，老百姓大药房、大参林、一心堂的负债率分别是66.83%、67.06%和53.74%。如果对比商超、便利店，药店的整体资产负债水平还是偏低的。上市的永辉超市、家家悦等商超资产负债率都在80%以上，药店的负债水平其实还有提升空间。

不过当前资本环境之下，融资难度显然是增大的。就在益丰大药房顺利获批的第二天，大参林发布公告称：公司董事会同意终止2023年度向特定对象发行股票事项，并向上交所撤回申请文件。大参林表示，是“综合考虑市场环境情况并结合公司发展规划等诸多因素”做出的结果。

截止2023年9月，大参林的门店数量是1.29万家，前三季度实现含税营业收入约190.24亿元。营业收入、门店规模与益丰大药房的体量相当。大参林原本计划定增募集不超过18.97亿元，用于在广东、广西、河南、黑龙江等地开设3600家门店以及升级900家医药零售老旧门店。

如今定增落空，大参林可能还要想其他办法。

2024年，老百姓大药房也计划开店3500家；九州通则把2025年自营及加盟药店总数的预期提高到了3万家。根据商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出目标：药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上；药品零售连锁率接近70%。

很明显，药店竞争还将进一步加剧。

在政策和行业的大趋势下，中国医药零售药店的并购还在持续，规模效应关乎销售业绩，不扩张就会失去毛利率优势、业绩优势和地域话语权。未来几年，药店这门生意还会面临更严峻的资金考验。