9月22日，深交所官网显示，上海誉帆环境科技股份有限公司（以下简称：誉帆科技）主板IPO提交注册。

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誉帆科技预计营收净利双增，应收账款和合同资产等也随之扩大，毛利率高于同行业水平，人力成本较高且存在未缴纳社保情况。

应收账款和合同资产规模大

誉帆科技主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务，是国内较早从事排水管道检测和非开挖修复的企业之一，也是国内具有一定竞争优势的排水管网维护综合服务商。

2023年3月，誉帆科技主板IPO获深交所受理，同年11月通过上会，9月22日公司提交注册，距离成功过会已经过去了近两年。然而，不够稳定的营收情况或许正是公司在“注册关”久久徘徊的原因所在。

根据招股书上会稿，2020年-2023年上半年，誉帆科技实现营业收入分别为4.58亿元、5.00亿元、5.13亿元和2.65亿元，同比增速分别为34.57%、9.23%、2.57%和39.92%；归母净利润分别为7439.44万元、9750.35万元、8051.82万元和2736.90万元，同比增速分别为271%、31.06%、-17.42%和125%，业绩波动较大。

对此，深交所在意见落实函中要求誉帆科技，结合市场竞争、下游客户需求、原材料价格变动等最新情况，说明相关因素对公司2023年经营业绩的具体影响，并分析与同行业可比公司是否存在差异、是否符合行业特征及趋势。

幸运的是，IPO等待的这两年誉帆科技业绩表现可圈可点，2023年开始公司净利润突破亿元关口。2023年-2025年上半年，公司实现营业收入分别为6.30亿元、7.30亿元和3.11亿元，2023年和2024年同比增速分别为22.86%、15.85%；归母净利润分别为1亿元、1.27亿元和3304.79万元。

2025年度，誉帆科技预计营业收入为8.04亿元，同比增长10.16%；预计净利润为1.40亿元，同比增长7.83%；预计扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长13.84%。

不过，报告期内誉帆科技经营性现金流净额与净利润存在一定差距。2022年-2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7715.18万元、-4139.49万元、-3214.49万元和1787.51万元，公司经营活动现金流量波动较大。

誉帆科技解释称，受业务特性和行业内客户特性的影响，行业内项目结算和客户回款普遍存在一定的时间差。另外，公司在前期项目执行过程中会支出大量的营运资金，报告期各期项目支出营运资金的规模不同，相关因素综合导致公司经营活动现金流存在较大波动。

报告期各期末，誉帆科技应收账款账面价值分别为3.33亿元、4.82亿元、5.51亿元和5.09亿元，占各期末资产总额的比例分别为34.74%、42.53%、39.10%和36.57%，占比较高，对应各期坏账准备计提规模分别为6338.87万元、9442.93万元、1.38亿元和1.42亿元。

显然，随着誉帆科技业务规模的进一步扩大，公司应收账款可能继续呈现较高的趋势，一旦出现坏账，将进而对公司盈利能力和资金运营状况造成不利影响。

与此同时，誉帆科技合同资产账面价值分别为3.85亿元、4.37亿元、6.19亿元和6.25亿元，占各期末资产总额的比例分别为40.14%、38.51%、43.91%和44.88%，占比较高。

据了解，誉帆科技合同资产主要为已完工未结算资产。报告期内，由于公司部分项目周期较长，若公司客户经营状况发生重大不利变化而导致公司项目无法正常交付或结算，则可能导致公司合同资产发生减值损失，从而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

毛利率高于同行业

2022年-2025年上半年，誉帆科技综合毛利率为48.26%、48.54%、49.30%和42.69%，同行业可比公司平均毛利率为37.06%、37.26%、26.55%和34.12%。公司的综合毛利率高于同行业可比公司的平均水平，主要原因为各公司的细分业务内容及业务结构有所不同。

从具体业务内容来看，誉帆科技的检测及专项调查类业务、修复类业务和正元地信的地下管网安全运维保障技术服务、数字政通的数字化城市管理领域、规划和国土资源管理领域的运营服务、巍特环境的管网检测与修复业务具有一定可比性。

报告期内，正元地信的地下管网安全运维保障技术服务毛利率分别为33.05%、33.70%、27.04%和29.50%；数字政通的数字化城市管理领域、规划和国土资源管理领域的运营服务毛利率分别为29.14%、17.47%和4.31%和16.04%；巍特环境的管网检测与修复业务毛利率分别为44.71%、44.99%、44.30%和39.62%。

与此同时，誉帆科技检测及专项调查类毛利率分别为50.85%、53.08%、52.25%和47.68%；修复类毛利率分别为49.36%、47.85%、51.62%和43.17%；检测及专项调查类与修复类业务综合毛利率分别为50%、49.70%、51.88%和44.87%。

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由此可见，誉帆科技检测及专项调查类业务、修复类业务毛利率整体高于正元地信、数字政通的相关业务毛利率。

誉帆科技表示，正元地信细分服务包含测绘业务内容，相比公司主营业务，测绘业务市场发展相对成熟，竞争较为充分，导致行业整体毛利率较低。数字政通亦同，其包含的测绘业务行业整体毛利较低，加之其从事的管网类业务以管网的数据采集为主，该类业务属于劳动密集型业务，其综合毛利率相对较低。

需要注意的是，誉帆科技存在较高比例的服务采购和人工成本。报告期内，公司的主营业务成本主要由服务采购、人工成本和材料成本等构成。其中，服务采购成本和人工成本合计占主营业务成本比例分别为59.43%、60.24%、57.49%和60.99%，材料成本占比分别为16.78%、16.87%、20.92%和17.00%。

据了解，服务采购成本主要指誉帆科技在项目执行过程中采购的劳务服务及其他服务成本，主要包括清淤劳务作业、临时排水管道架设等简单作业，以及潜水作业、测绘作业等具有一定专业性质的辅助性服务。人工成本主要指公司项目现场人员薪酬，由现场实施人员及内业人员构成。

报告期内，誉帆科技存在未为部分符合条件的员工购买社会保险和住房公积金的情形，主要为退休返聘人员、当月入职次月缴纳人员、在其他单位缴纳其社保公积金关系尚未转入人员、外国籍员工自愿放弃缴纳等。

截至招股书签署日，朱军、李佳川为誉帆科技控股股东、实际控制人。二人合计直接持有公司44.3522%的股份，两人共同可控制公司93.5484%股份。目前，公司已经提交注册，距离成功上市仅一步之遥。