6月26日，“家庭护理第一股”圣贝拉（2508.HK）正式在港交所挂牌上市，此次IPO发行价为6.58港元/股，共发行10973.3万股，集资规模达7.22亿港元，发行市值为40.14亿港元。盘中，圣贝拉股价一度涨超60%。

据了解，圣贝拉本次IPO国际配售获15.59倍以上超额认购，香港公开发售超额认购倍数193倍。

定位高端明星加持，资本阵容豪华

作为月子中心，圣贝拉是如何突出重围的？

首先是价格，圣贝拉定位高端月子中心，坐一次月子的价格从数万元到百万元不等，不少明星都是其客户，比如戚薇、唐艺昕、麦迪娜等。

图片来源：圣贝拉官网

其次，圣贝拉的资本阵容也十分豪华。据其更新的招股书，圣贝拉获得基石轮投资共计4146万美元，投资方阵容强大。其中，GIMM由58同城持股25%，JKKB背后则是杭州萧山经济技术开发区国有资产经营有限公司，持股比例达99.9%，此外还有华夏基金（香港）等机构及个人投资者吴启楠、汪牵擎。

除了基石轮的国资外，此前圣贝拉的投资方阵容也不容小觑。机构投资者中，上市前腾讯持股11.61%，高榕资本持股8.26%，宁波唐竹持股6.61%；此外，新鸿基公司、中国人寿、太古地产等香港上市公司也在股东名单中。

营收连年增长，却陷入盈利困境

据了解，圣贝拉由80后牛津“学霸”向华在2017年以月子中心品牌圣贝拉起家。其主要业务为月子中心、家庭护理服务、以及针对女性保健需求的膳食产品。

图片来源：圣贝拉官网

根据弗若斯特沙利文报告，圣贝拉为亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商。于2024年，以来自中国月子中心的收入计算，圣贝拉占市场份额约1.2%。

在运营模式上，圣贝拉采用轻资产运营，与瑰丽酒店、半岛酒店等众多高奢酒店达成长期独家合作。

招股书显示，近三年来，圣贝拉虽然营收实现快速增长，但盈利方面却不尽人意。2022年至2024年，圣贝拉分别实现营收4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元；而年内亏损分别为4.12亿元、2.39亿元、5.43亿元。

圣贝拉在招股书中指出，产生净亏损的部分原因是“我们的大量月子中心正处于业绩爬坡阶段，月子中心网络的快速扩张使我们产生巨大开支”；此外，由于向投资者发行的金融工具（即向首次公开发售前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致，其公允价值的增加确认为公允价值亏损。

圣贝拉表示，上述公允价值亏损属于非现金项目，且不会在上市后的财政年度内再次产生。

月子中心售价昂贵，营收占比高达84.9%

目前，圣贝拉共有圣贝拉、艾屿及小贝拉三大品牌，截至2024年12月31日，圣贝拉在圣贝拉、艾屿及小贝拉品牌旗下拥有77家自营及在管的高端月子中心，月子中心业务实现收入将近6.78亿元，占总收入的84.9%。并且，圣贝拉于2023年10月在新加坡开设了第一家自有海外中心，2024年5月在美国大洛杉矶地区开设第一家管理海外中心。

根据《招股书》显示，按圣贝拉月子中心入住28天来看，圣贝拉、艾屿及小贝拉三大品牌的套餐价格分别为6.8万元、10.88万元和16.88万元。其不菲的定价使得圣贝拉被称为“月子中心中的爱马仕”。

不仅如此，作为产后修复服务的一部分，圣贝拉还销售S-bra品牌的内衣，主要是定制功能性内衣产品及产后塑形连身裤。每件内衣产品的价格在2680元到2.38万元。2022年5月，圣贝拉收购该品牌。

虽然，圣贝拉在月子中心领域地位不凡，但也存在着潜在风险。从其招股书及过往经营历程来看，合规风险问题不容忽视，旗下子公司近年屡次因合规问题受到行政处罚。

此外，其营收结构呈现单一化特征，月子中心业务实现收入占比高达84.9%，而其他业务却进展缓慢。

根据招股书显示，按照圣贝拉的计划，本次上市所得款项净额约29%将用于扩展产后护理网络，包括于圣贝拉已进驻的城市及新城市开设新的月子中心、整合竞争对手及收购部分管理中心；约37%将用于推出新服务及产品，以扩展全面的品类满足客户的生命周期需求；约6%将用于培训专业家庭护理专家；约18%将用于研发活动；以及约9%将用作营运资金及其他一般企业用途。

截止今日收盘，圣贝拉收涨33.74%，报收8.8港元/股，总市值为53.7亿港元。