手机回收第三巨头，营收暴涨却亏3亿，上市能翻身吗？

闪回科技想上市，却被亏损、投诉和对赌协议卡得死死的！这家号称中国第三大手机回收公司的企业，最近又向港交所递了招股书，想冲刺上市。可现实却像一盆冷水泼下来，业绩年年亏，成本高得吓人，消费者还频频吐槽，上市路咋就这么难走呢？

闪回科技主打二手手机回收和销售，靠“闪回收”和“闪回有品”两个品牌吃饭。简单说，就是从消费者手里低价收旧手机，修整后再卖出去，赚个差价。听起来挺简单，可干起来却没那么容易。2021年到2024年，公司收入从7.5亿元涨到12.97亿元，2025年上半年更是达到8.09亿元，增长速度不算慢。可问题来了，赚得多却不挣钱，四年半亏了3.37亿元！这钱花得比流水还快，咋回事？

最要命的是成本高得离谱。闪回科技的销售成本像坐火箭一样往上窜，2021年6.88亿元，2024年直接冲到12.35亿元，2025年上半年也有7.59亿元。成本占收入的93%以上，留给利润的空间几乎没有。为什么成本这么高？因为公司得花大钱建检测中心、买设备，还要给上游供应商掏不少钱。公司用“回收-检测-加工-销售”的模式，设备和人工都得砸钱，物流、推广费用也一个劲儿往上涨。结果呢，赚的钱都填进了这个无底洞。

毛利率低得让人心疼。2021年到2025年上半年，闪回科技的毛利率一直在4.8%到8.2%之间晃荡，远不如行业老大爱回收的19.9%到26.3%。这说明啥？公司控制成本的能力太弱了！为了抢货源，闪回科技得提高回收价格，可这又挤压了利润空间。市场上，苹果、小米这些大牌也推出自己的回收平台，竞争越来越激烈，闪回科技想赚点钱，真是比登天还难。

上游供应商也是个大麻烦。闪回科技的二手手机主要靠“以旧换新”收回来，合作对象是大牌手机厂商、运营商和零售商。2021年到2025年上半年，公司从这些渠道收了103.3万到150.5万台手机，采购金额高达5.38亿元到10.36亿元，占销售成本的76.4%到83.9%。更扎心的是，公司特别依赖一个大供应商，疑似小米集团，采购金额占比最高时达到49.3%。这就像把鸡蛋全放一个篮子里，一旦供应商缩减供货，闪回科技的生意立马就得凉。

销售渠道也卡住了脖子。闪回科技主要靠自家的“闪回有品”线上平台卖货，2021年到2025年上半年，这块收入占总收入的78.5%到89.0%。第三方电商平台，比如淘宝、京东，贡献的收入却少得可怜，只有5%到10.1%。现在直播电商那么火，闪回科技却没跟上步伐，错过了拉新客、扩市场的机会。单一的销售渠道就像一条腿走路，风险大得很。

更别提对赌协议的压力了。公司在几轮融资中签了赎回条款，要是2025年底前上不了市，就得掏近8亿元回购股份。可公司账上的现金呢？2021年到2025年上半年，只有5510万元到1.198亿元，远远不够还债。一旦触发赎回，公司可能连裤子都得赔进去。这压力，换谁都得睡不着觉。

消费者投诉更是雪上加霜。在黑猫投诉平台上，“闪回收”被吐槽了1262次，问题五花八门：回收时故意压价、手机被掉包、卖的二手机质量差、宣传不实。有个消费者说，自己的手机明明好好的，还录了视频证明，结果闪回收硬说屏幕有划痕，报价直接砍了一大半。小红书、抖音上，类似吐槽也是一抓一大把。这说明啥？公司的品控有漏洞，回收和检测环节不严，消费者信任度直线下降。

为啥会这样？根子还在商业模式上。闪回科技九成以上的货源靠“以旧换新”，上游供应商又高度集中。为了省成本，公司可能在质检上偷工减料，或者故意压低回收价。这么干短期能省点钱，可长远看，消费者不买账，口碑一落千丈，上市的路只会越走越窄。

这事儿还没完。闪回科技能不能翻身，关键看它能不能解决成本高、渠道单一和消费者信任的问题。你觉得他们能行吗？要是换成你，会咋办？