营收暴涨38%，联翔股份扭亏为盈，却靠赊账堆出假象？

联翔股份的半年报乍一看挺亮眼，营收涨了38.72%，净利润还扭亏为盈，赚了93.17万元。可这光鲜数字背后，藏着让人捏把汗的真相：应收账款一年暴增23倍，现金流像漏了底的水桶，哗哗往外流。这家主做墙布窗帘的公司，靠着“赊账”把业绩撑起来，到底是真牛还是虚火？

墙布窗帘是联翔股份的老本行，靠着新房装修和旧房翻新赚钱。可房地产市场这几年不景气，2025年上半年全国新建商品房销售面积4.59亿平方米，同比降了3.5%，销售额也掉了5.5%。联翔自己也说了，墙布窗帘行业受冲击，增长艰难。主业不给力，公司只能另找出路。

于是，联翔把宝压在了装饰装修业务上。这块业务由子公司领绣家居负责，2023年时还不起眼，营收才893万元，占总收入5.71%，净利润更是只有92万元。可到了2024年，装修业务像坐了火箭，营收猛增到7145万元，净利润1133万元，直接撑起了公司扭亏为盈。2025年上半年，装修业务更厉害，营收2405万元，占总收入32.3%，净利润176万元，是公司总利润的1.89倍。没有这块业务，联翔恐怕还在亏钱的泥潭里打滚。

可这增长是怎么来的？全靠“赊账”。装修业务不像墙布窗帘那样先收钱再发货，而是先干活后收钱。2023年底，联翔应收账款才350万元，占总资产0.47%。可2024年底，这数字蹿到6946万元，涨了18倍，占总资产9.61%。2025年上半年，应收账款5890万元，同比2024年同期涨了23倍。数据明摆着，装修业务赚的钱几乎全是“账面上的”，真金白银没见多少。

赊账模式听着简单，可风险不小。家居装修回款慢，客户拖个一年半载很常见。联翔等于拿自己的钱给客户垫资，资金压力山大。更糟的是，房地产市场低迷，客户还款能力下降，一旦有人赖账，坏账风险就可能让利润化为乌有。比如，按5%的坏账率算，2025年上半年的应收账款就可能亏294.5万元，直接把93.17万元的净利润吞没。

现金流的情况更让人揪心。2025年上半年，联翔经营活动现金流净流出1443万元，比2024年全年还多。货币资金也缩水到8558万元，同比少了51%。公司账上的钱越来越少，靠什么撑下去？答案是借钱。2025年上半年，联翔新增1051万元短期借款，这是上市以来头一回。公司自己也承认，这是因为“流动资金紧缩”。说白了，就是钱不够用了，只能借债过日子。

这种“拆东墙补西墙”的玩法，风险高得吓人。专家直言，家居企业现金流比利润重要。如果借款到期还不上，或者应收账款收不回来，资金链一断，公司就危险了。联翔的营收看着漂亮，可质量不高，全靠赊账堆出来的数字，能走多远真不好说。

更让人不安的是，联翔的麻烦还不止这些。2023年，公司业绩预告闹了个大笑话。年初说全年能赚701万到1021万元，结果三个月后改口，预计亏1524.14万到1247.02万元。原因是财务核算不严谨，比如政府补助算错了，存货跌价没提够。这种失误让上交所直接点名批评，董事长、财务总监和董秘都被通报。监管还发了警示函，说公司信息披露不实，误导了投资者。

股东们似乎也对联翔没信心。上市前的老股东上海森隆和德华兔宝宝，2023年开始减持。上海森隆持股从7.6%降到1.84%，德华兔宝宝直接退出前十大股东。尤其德华兔宝宝，自己也是家居行业的老玩家，了解市场情况，它的退出让人觉得不妙。市场分析说，这可能是股东对联翔未来不看好，选择了用脚投票。

管理层也有动荡。2025年6月，财务总监彭小红提前离职，原本她该干到年底。作为公司财务核心，她经历了业绩预告翻车和赊账扩张，提前走人难免让人联想到是对公司财务状况的担忧。毕竟，内忧外困之下，谁还能稳坐钓鱼台？

联翔的处境，就像一家人装修房子，钱没到手就先把活干了，结果客户拖着不给钱，家里还得借钱买菜。短期看，账面上收入不错，可日子过得紧巴巴。长远看，如果客户一直不还钱，借的债越滚越大，家底迟早得掏空。

你觉得联翔这路子能走通吗？如果是你，会怎么帮他们稳住局面？