组件出货量大增但净利润降654%，天合光能遭遇上市以来首次中报亏超29亿元

随着2025年半年报披露完毕，光伏板块上市公司纷纷递交业绩“答卷”。在光伏下行周期光伏公司的利润普降，光伏龙头天合光能股份有限公司（下称天合光能688599.SH）的“双降”业绩引发市场关注。

根据天合光能日前披露的半年报显示，上半年公司实现营业收入310.56亿元，同比下滑27.72%；归属于上市公司股东的净亏损达29.18亿元，同比降幅达654.47%——这是该公司2020年上市以来半年度报告首次录得亏损。

分季度看，今年一季度公司收入下降21.48%，二季度下降32.34%。实际上天合光能的营收从去年一季度便开始下滑，目前已经是连续6个季度收入下滑。由于连续两年中报收入均是两位百分数下滑，其营收规模已经落后2022年中报的357.31亿元。

再看利润端，公司第二季度单季度归母净利润-15.98亿元，同比下降15370.99%。天合光能去年同期盈利5.26亿元，今年中报则同比盈转亏。其654.47%的净利润同比降幅，在科创50成分股中报业绩表现中垫底。目前来看，若公司下半年的经营得不到明显改善，那么2025年的整体亏损规模或将超过去年34.43亿元的亏损。

天合光能在财报中表示，“报告期内公司保持了光伏组件产品业务的核心竞争力，组件销量较去年同期依然实现增长。但受制于产业链供需失衡、光伏产品市场价格持续处于低位影响，组件业务盈利能力下滑，上半年经营业绩出现亏损。”

“报告期内，光伏行业面临供需失衡及市场竞争加剧等诸多挑战，受光伏组件价格持续下降的影响，公司经营业绩较去年同期大幅下滑。公司核心业务板块保持稳定，主营业务及核心竞争力未发生重大不利变化，但若2025年下半年行业供需矛盾持续加剧，亦有可能导致公司未来经营业绩持续波动乃至继续下滑的风险。”

据悉，报告期内天合光能主要业务架构包括：光伏产品、储能业务、系统解决方案、数字能源服务四大板块。其中光伏产品业务包括光伏组件的研发、生产和销售；储能业务主要提供大型地面电站、工商业储能、户用储能等多种储能解决方案；系统解决方案包括支架业务、分布式系统业务、集中式电站业务以及其他业务；数字能源服务主要由新能源运维服务、新能源发电业务，及其他业务构成。

具体来看，其中营收主力光伏产品业务（含光伏电池、组件）上半年营收281.73亿元，同比下降26.51%；光伏系统业务营收19.96亿元，同比降幅46.62%；智慧能源业务营收5.97亿元，同比下滑32.37%。

报告期内，天合光能组件出货量18.15GW，同比增长34.74%，210mm及以上大尺寸组件出货占比超90%，全球排名靠前。天合光能指出，“公司的光伏组件产品远销全球180多个国家。2025年上半年公司组件出货量超32GW，截至2025年6月底公司210组件累计出货量超200GW，排名全球第一。”但可以看出，光伏组件“量价背离”是业绩下滑的关键。在行业供需失衡下尽管光伏组件销量实现增长，但受产业链价格持续低位运行影响，产品盈利空间被严重挤压。

财报数据显示，上半年公司的销售毛利率降至5.45%，较上年同期的10.5%几乎腰斩；净利率为-9.16%，同比下降795个百分点。财务健康度也受考验，资产负债率升至76.79%，同比增2.44个百分点，加权平均净资产收益率-11.66%，同比降13.35个百分点。

资产运营效率同样面临考验。报告期内公司存货余额达265.31亿元，较期初增长18.76%，主要因库存备货增加。同时应收票据期末余额3.42亿元，较期初大幅减少67.69%，反映出销售结算方式变化对资金回笼的潜在影响。

天合光能于2020年6月10日登陆科创板，当日公司市值达350亿元，其后股价震荡上行，并于2022年8月狂飙至88元/股，总市值来到2000亿元。从2025年初至9月2日收盘，最新股价15.99元/股，如今市值约348.48亿元。8月30日及9月1日，东吴证券和东兴证券相继给予天合光能买入/推荐评级。东吴证券认为，天合光能二季度组件约17GW，环比提升13%；储能实现盈利，未来增长可期。

今年5月，天合光能对外披露了投资者关系活动记录表，董事长、总经理高纪凡，联席董事长高海纯等多位公司核心管理层接待并解答了11个投资者关心的关键问题。公司表示，2025年全年组件出货目标为70-75GW，今年整体销售策略是在各主要市场都保持头部位置，但不刻意追求市占率绝对领先，在量和盈亏之间做好平衡，并在利润相对好的市场，如欧洲、澳洲等区域保持更大的市占率。至于今年全球组件市场需求，天合光能判断，随着全球能源转型的持续深化，以及光伏技术进步和成本下降对光伏组件竞争力的进一步推动，光伏组件市场仍具备广阔的发展空间。

全文参考资料：央广财经、新浪财经、证券之星、公开财报等