近日，卫龙美味（09985.HK）发布了截至2025年6月30日止六个月的中期业绩公告。财报显示，公司营收、净利润实现双双增长，目前业务增长的主要驱动力早已不是“辣条”，而是包括魔芋爽在内的蔬菜制品。

蔬菜制品收入占比创新高

报告期内，卫龙美味实现总营业收入34.83亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长18%；每股基本盈利为0.31元，同比上升14.8%。

从业务结构来看，以“辣条”出名的卫龙美味，目前业务增长的主要驱动力早已不是“辣条”，而是包括魔芋爽在内的蔬菜制品。报告期内，蔬菜制品营收为21.09亿元，同比增长44.3%，占总收入的比例为60.5%，创下新高。

调味面制品（俗称“辣条”）的营收为13.1亿元，同比下降3.2%，占总收入37.6%。卫龙美味表示，这反映了公司围绕市场的变化和消费者的需求战略性投资市场潜力更大的品类。豆制品及其他产品的营收为6418万元，同比下降48.06%，占总收入1.84%。

事实上，近年来，卫龙美味“辣条”产品的营收占比持续下降。2019年至2024年，调味面制品的收入分别为24.75亿元、26.90亿元、29.18亿元、27.19亿元、25.49亿元、26.67亿元，收入占比为73.1%、65.3%、60.8%、58.7%、52.3%、42.6%。

反观蔬菜制品营收占比节节攀升，逐步扛起卫龙美味业绩增长大旗。同期，蔬菜制品的收入分别为6.65亿元、11.68亿元、16.64亿元、16.93亿元、21.19亿元、33.71亿元，收入占比为19.6%、28.3%、34.7%、36.6%、43.5%、53.8%。

产能向蔬菜制品倾斜

鉴于出色的业绩，卫龙美味产能亦在向蔬菜制品倾斜。

2024年上半年，调味面制品设计产能为117106.9吨，实际产量为66112.3吨，产能利用率为56.5%。今年上半年，卫龙降低了调味面制品的设计产能，调味面制品设计产能降为81317.1吨，实际产量为65711.7吨，产能利用率升至80.8%。

上半年，调味面制品设计产能较上年同期减少35789.8吨，全部加到了蔬菜制品上。2024年上半年，蔬菜制品设计产能为59406.0吨，实际产量为50445.0吨，产能利用率为84.9%。今年上半年，蔬菜制品设计产能增至94734.0吨，实际产量为73433.1吨，产能利用率为77.5%。

卫龙表示，报告期内，公司深化落地多品类策略，产品矩阵持续获结构性完善。仅2025年上半年，卫龙先后推出麻酱魔芋爽、麻辣牛肉味亲嘴烧、麻辣小龙虾味辣条等多款新品，市场份额加速扩张，公司抗风险能力持续上涨。

值得一提的是，卫龙蔬菜制品的另一组成部分风吃海带也表现出了极强市场潜能。公开资料显示，风吃海带于2019年面世，多年来保持较好的自然动销表现。伴随中国海带市场规模呈现出快速增长的态势，海带行业的消费群体愈发广泛，公司正加码海带品类的研发，于7月推出了清爽酸辣味风吃海带新品，进一步扩张其海带品类市场份额。

毛利率下降2.6个百分点

报告期内，卫龙美味的毛利为16.42亿元，上年度同期为14.62亿元，同比增长12.3%；毛利率为47.2%，上年度同期为49.8%，同比下降了2.6个百分点，主要是部分原材料成本上涨带来的影响，但公司积极提升供应链效率，从而部分抵销了上述影响。

目前卫龙美味产品的销售主要以线下渠道为主，报告期内，线下渠道营收为31.47亿元，同比增长21.53%，占总收入90.4%。线上渠道产生的收入仅为3.36亿元，同比下降3.8%，占总收入9.6%。其中，来自线上经销的收入为1.08亿元，同比减少21.1%；来自线上直销的收入为2.28亿元，同比增长7.3%。

费用方面，上半年，卫龙美味的经销及销售费用为5.27亿元，同比增加10.9%；占总收入的比例为15.1%，较上年同期16.2%下降1.1个百分点。经销及销售费用的增加主要由于报告期内推广及广告费用以及运输费的增加。管理费用由上年同期的2.42亿元下降17.0%至2.01亿元，占总收入的比例为5.8%，较上年度上半年的8.2%下降2.4个百分点。

截至2025年6月30日，卫龙美味存货为8.51亿元，上年度末为8.78亿元，减少3.1%。由于增加了部分原材料的储备，存货周转日数由上年度的73天增加至报告期的85天。合同负债及退款负债为2.44亿元，上年度末为5.97亿元，减少59.1%。

截至2025年6月30日，卫龙美味定期存款以及现金及现金等价物总额为65.30亿元，较上年度末的52.68亿元增加24.0%；借款为11.76亿元，上年度末为3.89亿元；资本负债比率（按计息借款总额除以权益总额计算）为16.6%，而截至上年度末为6.5%。

展望未来，卫龙美味表示，将持续深化多品类策略，快速把握市场趋势，充分发挥自身研发优势，持续拓展产品矩阵，不断推出紧贴消费者需求的创新产品，满足消费者日益多元化的口味需求。同时，集团将强化品类协同，通过品类协同效应创造更多消费场景，为消费者提供更丰富的选择。