2025年8月27日富力地产披露中期业绩，上半年净亏损较去年同期扩大超75%，境内聚焦非住宅资产变现求生，离岸美元债重组却因持有人参与不足遇阻，房地产行业低迷下企业突围之路充满挑战。

营业额同比锐减60%：交付面积少48%、售价跌至9000元/平成主因

8月27日，富力地产（股票代码：02777.HK）对外发布2025年中期业绩报告，开篇数据便显露出经营压力——上半年营业额约41.65亿元，较2024年同期大幅减少60%。

图源：富力地产2025年中期业绩公告

财报中明确解释，这一跌幅主要源于“量价双降”。从交付规模看，2025年上半年交付销售物业面积为460960平方米，对比2024年同期的887900平方米，减少幅度达48%；从价格端看，期内整体平均售价约9000元/平方米，而2024年同期这一数值为11800元/平方米，每平方米售价下降2800元，直接拉低了整体营收规模。

非住宅业务全面承压：租金收入减26%、酒店营收腰斩超70%

不仅核心的物业销售业务遇冷，富力地产的非住宅板块同样面临营收收缩压力。

投资物业租金收入方面，2025年上半年录得3.13亿元，较2024年上半年的4.25亿元减少26%。据财报隐含信息推测，这一变化或与商业地产出租率波动、部分区域项目下调租金以维持租户稳定有关。

酒店业务下滑更为显著。2025年上半年酒店营运营业额仅8.27亿元，较2024年同期的27.62亿元下降70%，相当于“缩水”近20亿元。从行业背景看，这与上半年旅游市场复苏不及预期、区域酒店竞争加剧导致入住率和平均房价双降直接相关，两大非住宅业务的疲软进一步加重了企业营收压力。

净亏损扩至40.82亿：物业发展毛利率升至19.4%仍难抵整体颓势

盈利端虽有局部改善，但仍难改整体亏损扩大的态势。2025年上半年，富力地产整体毛利为12.59亿元，较2024年同期的13.29亿元略有下降；不过细分到物业发展板块，毛利率却实现明显提升——期内毛利率达19.4%，而2024年上半年该板块（除去存货减值拨备）的毛利率仅为10.9%，提升幅度近8.5个百分点，这主要得益于企业对高毛利项目的优先交付及成本管控措施。

但从净利润来看，企业亏损幅度进一步扩大。2025年上半年净亏损40.82亿元，2024年同期净亏损为23.31亿元，亏损额同比增加17.51亿元，增幅超75%。财报分析指出，除房地产行业持续低迷导致物业开发收入下降外，2024年上半年集团通过出售附属公司、合营企业及联营公司获得净收益，对冲了部分亏损，这一“特殊收益”的缺失，也让2025年的亏损显得更为突出。

资金储备紧平衡：现金6.88亿+受限资金28.19亿，依赖月度销售额“供血”

截至2025年6月30日，富力地产的资金状况同样面临考验。财报显示，企业现金及现金等价物约6.88亿元，受限制现金约28.19亿元，可自由支配的流动资金规模有限，难以覆盖长期经营需求。

对此，富力地产在财报中坦言，集团经营高度依赖按月协议销售额，尽管个别月份销售额有零星改善，但整体仍受多重因素影响呈现波动。具体来看，月度协议销售额会受当月存货供应是否充足、销售渠道是否通畅、行业周期性趋势及节假日消费习惯等因素制约，企业计划通过动态调整各时期销售策略，力争在2025年剩余时间内维持稳定销售势头，以保障日常经营所需的流动资金。

境内押注非住宅变现“造血”，离岸债重组陷僵局：仅超半数持有人参与离75%生效线尚远

为缓解资金压力，富力地产将债务重组作为核心工作推进，境内外采取差异化策略，但进展却冷热不均。

在境内市场，集团明确将“资产变现”作为工作重点，尤其聚焦持有的庞大且估值可靠的非住宅物业——财报中特别提到，相比评估难度较高的住宅开发项目，非住宅物业的资产信贷类别更具确定性，目前已启动部分商业综合体、写字楼项目的处置流程，试图通过资产出售回笼资金。

而在离岸市场，以美元计价优先票据的风险化解成为关键。集团已提出重组计划供票据持有人审议投票，但推进情况并不理想。根据规则，重组方案需获得75%的票据持有人加入方能生效，截至目前仅有一半以上持有人参与，仍有部分持有人处于观望状态，且剩余投资者分散、态度被动。对此，管理层表示正与财务顾问紧密合作，通过主动接触目标投资者、开展深度对话争取支持，并认为后续有望取得突破推动重组落地。

行业盼政策“托底”，企业持审慎乐观：以节约方针应对长期挑战

面对行业低迷态势，富力地产在财报中表达了审慎乐观态度。一方面，企业认为当前市场环境虽对长远策略实施造成阻碍，但无需对业务经营及整体策略进行重大调整；另一方面，也关注到政府已明确房地产行业作为GDP增长重要支柱的定位，并强调加大支持力度，市场普遍期待积极刺激措施推动行业企稳，而目前多场缓解行业困境的圆桌会议及政策正处于商讨阶段，有望为企业及行业带来积极影响。

至此，对于未来，富力地产明确表示将在流动资金管理上坚持节约方针，确保即便市场挑战长期持续，企业仍具备应对各种状况的灵活性。而管理层过往应对挑战积累的经验与策略，或将成为企业在行业寒冬中寻求突围的重要支撑。

（内容综合自富力地产公告、澎湃新闻、及过往新闻报道）