近日，石头科技（688169.SH）披露2025年半年报，实现营收79.03亿元，较上年同期增长78.96%；归属于上市公司股东的净利润为6.78亿元，较上年同期下滑39.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.0亿元，较上年同期下滑41.96%。

净利润连续四个季度下滑

资料显示，石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器。石头科技于2020年2月登陆上交所科创板，IPO发行价为271.12元/股。

近年来，石头科技的盈利能力不容乐观。财报显示，2021年至2024年，该公司的营收分别为58.37亿元、66.29亿元、86.54亿元、119.45亿元，增速分别为28.84%、13.56%、30.55%、38.03%；归母净利润分别为14.02亿元、11.83亿元、20.51亿元、19.77亿元，增速分别为2.41%、-15.62%、73.32%、-3.64%。可见，石头科技近四年营收持续增长，但净利润增速出现起伏。

从单季来看，石头科技归母净利润已经连续四个季度出现同比下滑，2024年第三季度、第四季度、2024年第一季度、第二季度分别同比下滑43.4%、26.99%、32.92%、43.21%。

不仅如此，石头科技毛利率也出现下滑。2024年该公司毛利率为50.14%，同比下降5个百分点；净利率为16.55%，同比下降7.16个百分点。今年上半年，石头科技毛利率为44.56%，同比下滑9.25个百分点；净利率为8.57%，同比下滑16.81个百分点。

石头科技表示，在国内市场，受益于家电行业“以旧换新”补贴政策的推动，公司业务收入实现了快速增长；在海外市场，通过精细化渠道布局，拓展新市场，提升了品牌和产品的影响力，实现了公司海外业务收入的大幅提升。

扫地机层面，IDC最新报告显示，2025年一季度石头全球出货98.2万台。洗地机层面，据奥维云网数据，2025年2月石头科技的洗地机线上渠道销额市占率达13.1%。

洗地机层面，据奥维云网数据，2025年2月石头科技的洗地机线上渠道销额市占率达13.1%，相比添可、追觅双寡头差距进一步缩小。到了4月，公司洗地机线上销额同比增长1065%，市占率追至19%。618第一周期时，奥维云网相关数据显示，石头科技的洗地机市场份额已升至第二。

销售费用大幅增长144.5%

对于净利润下滑，石头科技解释称，主要原因是公司进一步拓展国内外市场，完善产品矩阵，加大研发投入，相应的销售费用和研发费用增加。

销售费用的持续攀升可能是石头科技“增收不增利”现象的核心动因。2024年，公司销售费用高达29.67亿元，同比大幅增长73.20%，其增速显著高于营收增速。今年上半年，这一趋势仍在延续，销售费用同比大增144.51%至21.65亿元，成为影响盈利的主要因素。

石头科技披露，销售费用的大幅增长主要原因是报告期内公司在全球范围内提高自营渠道覆盖，渠道建设投入相应增加，同时增加品牌建设及市场推广，相应的投入增加。

这反映出石头科技采取“高投入换增长”的策略，即通过大幅增加营销支出来提升短期收入。然而，此类策略短期可能效果明显，长期却存在效率递减的风险，如果无法通过产品或市场等手段维持较高的毛利率，利润增长的潜力可能遭到进一步侵蚀。

另外，管理费用增势亦较为明显，2024年达3.46亿元，同比增长63.83%，较三年前增长190.66%。今年上半年，管理费用为2.27亿元，同比增长68.07%，主要原因是报告期内职工薪酬和办公费用增加。

研发方面，2025年上半年，石头科技研发投入6.85亿元，较上年同比增长67.28%；公司研发人员1364人，较上年研发人员同比增长73.54%。

石头科技表示，公司将持续推进品牌建设，精细化营销策略，不断扩大国内外用户的触达圈层，深入挖掘市场潜力，提升公司市场份额。同时，公司实施双轨并行的研发策略，进行产品的技术创新与技术迭代，使公司能够持续推出具有高附加值的新产品，以技术创新引领行业发展。