近日，波司登（03998.HK）发布截至2025年3月31日止的2025财年业绩报告，实现总收入259.02亿元，同比增加11.58%；公司权益股东应占溢利35.14亿元，同比增加14.31%；每股基本盈利31.58分，拟派发末期股息每股22港仙。

分业务来看，品牌羽绒服业务仍为波司登的最大收入来源，实现收入约216.68亿元，占总收入的83.7%，同比上升11.0%。其中，波司登品牌收入同比上升10.1%，达184.81亿元；雪中飞品牌收入约为22.06亿元，同比增长9.2%；冰洁品牌收入约为1.27亿元，同比下降12.9%。

2024/25财年，波司登集团的贴牌加工管理业务收入约33.73亿元，占集团收入的13.0%，较去年同期上升26.4%。贴牌加工管理业务来自前五大客户的收入约占贴牌加工管理业务收入的90.4%。

2024/25财年，受持续低迷的市场环境影响，波司登集团的女装业务收入约6.51亿元，收入较去年同期下降20.6%，女装业务占集团总收入比重为2.5%，占集团总收入占比持续下降的同时，盈利能力也持续下滑。

2024/25财年，波司登集团的多元化服装业务板块收入约2.09亿元，较去年同期增长2.8%。其中，集团于2016年开始发展的校服业务在2024/25财年取得3.0%的增长。

2024/25财年，波司登集团毛利由去年同期的138.34亿元增加7.3%至148.40亿元。毛利率方面，品牌羽绒服业务毛利率下降1.6个百分点至63.4%，主要受到以下因素的影响：

其一、渠道结构变化：经销商渠道在本财年的销售增长高于自营渠道，且经销商的毛利率相比自营渠道较低；其二、产品品类结构变化：波司登品牌推出的防晒服等新品类毛利率相较羽绒服产品略低；其三、成本变化：羽绒等核心原材料成本于本财年内上涨。

贴牌加工管理业务方面，主要由于海外合作工厂之加工成本小幅上升，该板块毛利率同比较上一财年下降1.5个百分点至19.1%。女装业务方面，由于激烈的市场竞争及商品结构的调整，女装业务毛利率较去年同期下降4.3个百分点至63.2%。

综上，结合贴牌加工管理业务收入增速快于品牌羽绒服业务板块，且贴牌加工管理业务毛利率较品牌羽绒服业务板块低所带来的结构性调整，波司登集团整体毛利率在2024/25财年较上一财年下降2.3个百分点至57.3%。

开支方面，2024/25财年，波司登集团的分销开支主要包括广告和宣传费用、使用权资产折旧费、或有租金以及销售僱员开支，约达85.24亿元，较去年同期的约80.55亿元增加5.8%；由于运营效率的提升，分销开支占集团总收入由2023/24财年的34.7%下降1.8个百分点至32.9%。

波司登集团的行政开支主要包括薪酬及福利、期权费用摊销、折旧及顾问费，在2024/25财年约达16.52以元，较去年同期约15.08亿元增加9.6%；行政开支占集团总收入由2023/24财年的6.5%略微下降0.1个百分点至6.4%。

于2024/25财年，波司登集团经营活动所产生的现金净值约为39.82亿元，投资活动所使用的现金净值约为30.98亿元，及融资活动所使用的现金净值约为29.41亿元。截至2025年3月31日，集团的现金及现金等价物约为41.85亿元。

展望未来，波司登表示，站在时代潮流的前列，集团将继续以「成为世界领先的时尚功能科技服饰集团」的战略愿景为牵引，锚定「聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道」的「双聚焦」战略方向，向新提质、向高攀登。为全面推进中国式现代化建设，贡献波司登力量。