禾迈股份：昔日“超募王”，上市三年已亏损；今日“敢花钱”，斥资10亿盖大楼

曾为“市场第一发行价”的禾迈股份日前发布公告，宣布拟投资不超过10.7亿元建设公司总部大楼。由于禾迈股份当年在市场曾经超募超50亿元，而近来其股价持续下跌，24年利润大幅下滑，今年一季度又出现首次亏损，在此时宣布投资10亿元公司总部大楼建设，更加引发投资者对募投资金与超募资金的使用与监管有效性等问题的热议。

斥巨资建楼，引发市场三大质疑

2025年4月29日，禾迈股份召开董事会审议通过建设总部大楼议案，并于次日公告。禾迈股份全资子公司禾迈盛合将向新浪集富科技发展（杭州）有限公司购置杭政工出【2018】19号地块的国有土地使用权及地上建筑物所有权，后续投资建设为公司总部大楼。该地块土地面积为31,076平方米，目前地上建筑物正在建设中。

禾迈股份在公告中表示，投资建设总部大楼主要是为满足公司未来发展规划对经营场所的需求，有利于优化资源配置，促进公司稳健可持续发展。大楼建成后，将成为公司战略据点，改善运营环境，提升综合管理能力和整体形象，吸引高端人才，增强市场竞争实力和持续盈利能力。

然而，市场对禾迈股份此举也存在不少质疑的声音。

首先是决策流程方面是否存在瑕疵。在该项目披露的同一日，禾迈股份披露2024年年报，在年报中禾迈总部大楼建设项目赫然在列，显示为6.54亿元的在建工程。这意味着在董事会正式决策前，项目已实质性推进，形成“先上车后买票”的怪象。根据上市公司治理规范，重大投资需经董事会、股东会等严格决策程序，确保股东知情权与决策权，但禾迈股份此举是否颠倒流程，是否暴露出其内部管控的松散与随意，值得监管部门与投资者深入追问。

其次，公司近年来业绩出现明显下滑。根据4月29日发布的2024年年报，禾迈股份全年实现营业收入19.93亿元，同比下降1.63%；归属于上市公司股东的净利润为3.44亿元，同比下降32.75%。2025年一季报显示，公司一季度营业收入为3.36亿元，同比增长1.46%，但归母净利润为-1035.76万元，同比下降115.39%，出现了自2018年以来的首次单季度亏损，也是上市以来首次亏损。此外，公司一季度经营性现金流净额为-34782.37万元，亦创下公司所有单季度现金流净额最差。

第三，是禾迈股份拟盖大楼的资金来源引人注目。禾迈股份账上现金充裕，货币资金主要是当年IPO超募资金的剩余。截至今年一季度末，公司流动资产合计59.67亿，其中货币资金就有37.72亿，交易性金融资产1.29亿。而这些资金，很大一部分来源于公司IPO时的超募资金。

2021年12月，禾迈股份首发上市，发行价格为557.80元/股，成为A股历史上发行的第一高价股，发行市盈率高达225.94倍。公司原本计划募资5亿元，但最终募资净额高达54亿元，超募近50亿。

募集资金花费过半，三个募投项目停掉两个，仅十分之一用于生产项目建设

“不差钱”的禾迈股份，募集的资金都花在了哪里？

通过梳理年报可以发现，在过去三年多时间里，禾迈股份已花费了半数以上的募集资金。根据年报，截至2024年报告期末，累计投入募集资金总额总计3.95亿。而其中真正百分百完成进度的只有补充公司流动资金与还贷，达2.3亿。此外，公司还有一些非招股书承诺投资项目，约28.23亿，已花费22.3亿，包括补充流动资金和还贷14.4亿、生产建设4.2亿、回购公司股份激励管理层3.2亿、并购5000万等。

值得注意的是，公司在招股书中承诺投资的“储能逆变器产业化项目”和“智能成套电气设备升级建设项目”进展并不顺利。“储能逆变器产业化项目”计划投资8877万，拖到2024年才开始投入，且投入金额不到35万，2025年公司决定终止该项目并将节余募集资金永久补充流动资金。“智能成套电气设备升级建设项目”计划投资7000万，已被取消，该项目实施主体杭开科技已被卖回给大股东邵建雄控制的杭开控股。

2025年1月17日，证监会起草了《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》并公开征求意见，强调募集资金使用应专款专用、专注主业；超募资金应该用于在建项目及新项目、回购注销，不得用于补充流动资金和偿还银行借款。而如果按照这一最新政策要求的话，禾迈股份的超募资金使用“补充流动资金”则将受到合规性的考验。

增减持“博弈”

超募资金的最好用途是用来购买自家股票。禾迈股份也这样做的。2024年7月29日，禾迈股份董事会通过回购方案，决定使用超募资金进行回购股份，用于员工持股计划或股权激励。此次回购价格不超185元/股，回购资金总额1亿-2亿元，回购期限自董事会审议通过之日起12个月内。截至2025年4月30日，禾迈股份通过集中竞价交易累计回购471,588股，占总股本的0.3801%，回购成交价格在89.50-134.92元/股之间，支付资金总额48,231,771.25元。

与此同时，控股股东杭开控股集团也在实行增持计划，在今年4-5月期间，杭开控股通过集中竞价交易方式共计增持1,240,699股，占公司总股本的1%，杭开集团的持股比例由31.37%增加至32.37%。

但即便如此，禾迈股份的高价发行还是给许多原始股东提供了一场“造富狂欢”。尽管当前股价已跌破发行价36%，较历史高点1877.43元（复权价）暴跌81%，但原始股东仍赚得盆满钵满。2025年2月21日，公司第三大股东浙大九智-杭州港智投资及其实控人韩华龙宣布2025年3月14日至2025年6月13日，以集中竞价和大宗交易的方式合计减持不超过3,722,206股公司股票，合计减持比例不超过公司总股本的3%。由于是该股东持有的是上市前的原始股，其实际控制人韩华龙即便在当前破发价减持，仍可实现8倍以上收益。

写在最后

目前，禾迈股份的业绩大幅下降、高价盖楼、超募资金管理与使用等已经成为社交媒体上的股民热议话题。在数据和事实背后，大家更关注是否符合程序规则。

此外，从公司财务和业务发展角度，市场也仍在观望这一投资能否真正为公司带来预期的效益。